灵活性视角看待后续资金面-流动性与同业存单跟踪.pptxVIP

时隔半年，央行再度增量续作3M期买断式逆回购，释放了呵护流动性的积极信号，但我们认为或更多是“灵活性”在央行决策中的体现，对应在投资行为上：应在市场资金预期过度乐观（悲观）时反向卖出（买入）。

o灵活性视角看待后续资金面

时隔半年，央行再度增量续作3M期买断式逆回购，释放了呵护流动性的积极信号。2026年以来，信贷投放中性、政府债券发行偏慢和财政支出偏慢背景下，

商业银行体系流动性存在内生性宽松的基础，但央行回笼中期流动性（MLF和买断式逆回购）整体影响商业银行体系超储水平。2026年3月到2026年6月，央行合计净回笼中期流动性（MLF和买断式逆回购）1.85万亿，我们测算2026年5月底核心超储率为0.51%，处于过去几年里较低水平。7月3日，央行宣布将续作1万亿3M期买断式逆回购，当月3M期买断式逆回购到期8000亿，净投放2000亿元，释放了呵护流动性的积极信号。

我们在6月21日公开发布《资金面变数未消，紧盯四大核心指标》，四大核心指标包括DR001、大行净融出、央行中长期流动性投放情况和Shibor3M。其中，7月初DR001和Shibor3M明显触顶回落，央行时隔半年增量续作3M期买断式逆回购也释放了呵护信号，但大型银行净融出水平依然