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宏观快评2026年07月31日

【宏观快评】

转型仍是基础前提——7月政治局会议精神学习

一、动能向新，结构向优

政治局会议通稿全篇着重强调了经济的向新向优。上半年经济数据多个维度来看，均呈现结构上的向新向优特征，新旧动能正加快转换。结合政治局会议的部署来看，预计这一趋势仍将持续。1）产业层面：在2025年新动能体量超过旧动能的基础上，2026年上半年新动能继续保持高增长，我们测算达到9.9%，大幅高于旧动能的-0.3%。根据统计局，“新动能对经济增长的直接贡献超过40%”。2）消费层面：服务增速好于商品，服务零售额增长5.3%，商品零售额增长1.1%。3）投资层面：设备购置、知识产权产品投资保持较快增长。上半年，全国知识产权产品投资同比增长9.4%，设备工器具购置投资同比增长8.1%。4）出口层面：机电产品出口增速更快。

二、总量基调：发挥存量政策效能，加大逆周期调节

总量层面，考虑到2季度GDP增速低于目标区间，在表述上既强调用好存量政策，“充分发挥各项存量政策效能”，也强调增量政策的推动，“及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度”。在消费层面，预计存量政策的执行有助于提升社零补贴类相关商品的增速。在投资层面，存量政策是“六张网”的规划建设、8000亿的政策性金融工具。可能的增量政策或是十五五