2026年二季度基金持仓分析：如何看待TMT高仓位？.docxVIP

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策略

如何看待TMT高仓位？

——2026年二季度基金持仓分析

2026年7月28日│中国内地深度研究

核心观点

26Q2基金季报显示电子及通信仓位超60%，投资者关心如何理解本轮仓位跃升？我们认为1）虽然AI产业链仓位超历次抱团高点约30pct，但剔除涨跌幅后，基金超配比例与历史抱团高点的差距收窄至13pct；2）以配置系数衡量基金的相对配置偏好，历次抱团阶段，配置系数的高点通常在2.5x左右，目前电子与通信合计配置系数为2.21x，或表明基金对AI偏配程度尚未达到极端水平；3）高仓位对市场的指示意义或在于集中度越高，基金净值对电子、通信板块的波动更加敏感，一旦出现赎回或主动减仓，调整幅度可能较大。向后看，参考我们基金配置时钟的分类方式，当前半导体设备、分立器件、印制电路板、集成电路制造、数字芯片设计、被动元件、仪器仪表、激光设备和能源及重型设备或处于抱团阶段，通信网络设备及器件或处于分歧阶段。但考虑到7月以来市场波动加大，或可适当降低AI相关仓位。

26Q2仓位总览

26Q2，主动偏股型基金持有股票规模占资产总值比重上升至83.1%，基金主要加仓A股减仓港股，配置方向上，成长方向获显著加仓，消费、周期、金融板块配置系数普遍回落。具体来看，A