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社会网络分析在基金业绩归因中的应用

一、引言

随着国内资产管理行业的快速发展，主动权益类基金已经成为普通居民参与资本市场的重要投资工具，如何准确拆解基金的业绩来源、区分收益中的运气与能力、市场beta与主动alpha，始终是金融研究与投资实践领域的核心议题。传统的基金业绩归因框架经历了数十年的发展，从最早的绝对收益拆分，到基于资产配置类别的布林森模型，再到纳入各类风格因子的多因子模型，已经形成了相对成熟的分析体系，但这类框架始终隐含着一个基本假设：即基金管理人是独立决策的理性个体，投资决策只与自身的研究判断、公开可得的市场信息相关，彼此之间不存在行为的互动与影响。这一假设显然与真实的市场运行状态存在差距，早在经济社会学领域的经典研究中就已指出，所有经济行为都嵌入在持续运转的社会关系网络之中，不存在完全脱离社会联结的独立决策（格兰诺维特，1985）。

大量实证观测也发现，传统归因模型始终存在难以解释的业绩残差：同一基金公司旗下的产品业绩往往高度同向，毕业于同一院校的基金经理持仓相似度显著更高，某一赛道的基金业绩波动往往呈现出明显的“同涨同跌”特征，这些现象都无法通过传统的资产配置、风格暴露等因素解释（肖欣荣等，2012）。传统框架下这部分无法解释的收益往往被笼统归为基金经理的个人能力，缺少更精细的拆解路径，甚至可能误导投资者对基金真实投资能力的判断。近年来，起源于社会学领域的社会网络