证券行业2026半年报综述暨秋季策略，扩表提质，双翼共振，静待重估.docxVIP

投资主题

报告亮点

跳出传统贝塔分析，解构券商“主动杠杆周期”：本报告不仅复盘ROE，更系统穿透上市券商资产负债表扩张路径，量化拆解了券商在低利率环境下通过千亿级低息公司债与短融主动扩表的微观机制，证实杠杆倍数升至新高是驱动ROE重回双位数的本质动力。

穿透两类投资子底层，详实量化科创板未解禁跟投浮盈池：系统梳理重点券商另类子与私募子的业绩贡献，并按申万一级行业、机构梯队及单体标的（如百亿级浮盈的长鑫科技）全景复盘券商未解禁科创跟投项目浮盈，揭示“投行

+投资”飞轮对中长期业绩蓄水池的增厚效应。

超额收益微观复盘与反弹弹性推演：从沪深300相对负超额视角出发，梳理

了2025年以