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7月经济：逆周期政策窗口开启

宏观点评/2026.08.18

核心观点

事件：截至2026年8月17日，7月宏观经济重点数据已基本披露。7月工业增加值同比增长4.5%，社会消费品零售总额同比增长0.6%，固定资产投资累计同比下降6.7%。经济运行呈现外需稳健、供给放缓、内需承压、物价回调的图景，新旧动能的K型分化愈发鲜明。

生产端高端制造持续领跑，但总量边际放缓。7月工业增加值较前期修复高点回落，上游低位企稳、中游修复反复、下游高位放缓。计算机通信电子（19.1%）、专用设备（12.6%）等高端制造维持高景气，而煤炭开采（-10.8%）、黑色金属冶炼（0.3%）等传统动能明显收缩，工业景气高度依赖海外需求和新质生产力。

内需修复基础不牢，消费与投资双双走弱。7月社零同比0.6%，以旧换新政策对家电等品类形成一定提振，但汽车、地产链消费仍低迷，居民消费内生动力不足。固定资产投资当月同比-12.9%，制造业（-4.4%）、基建（-14.7%）、房地产（-27.5%）三大领域全面走弱，资本开支意愿偏弱，民间投资降幅扩大至-9.4%。

物价数据二次探底，广义价格修复遇波折。7月CPI和PPI同比均低于预期，国际油价下探与部分农产品供给宽松压制CPI，高温淡季叠加国际大宗商品降价导致PPI同比显著回落。价格修复的波折也给企业盈