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羊群行为的市场影响实证

一、引言

传统有效市场假说认为，市场参与者都是完全理性的，资产价格能够充分反映所有可得信息，市场会自动实现均衡状态。但在现实的金融市场运行中，追涨杀跌、盲目跟风、板块同涨同跌、无差别抛售等现象屡见不鲜，这种投资者在交易过程中模仿他人决策、忽略自身私有信息的行为模式，就是金融市场中典型的羊群行为。作为行为金融领域最受关注的市场异象之一，羊群行为并非散户投资者独有的行为特征，广泛存在于个人投资者、机构投资者甚至市场决策的过程中，对市场定价效率、波动水平、风险传导都有着深刻的影响。过去几十年间，国内外学者围绕羊群行为的内涵、测量、影响与机制开展了大量严谨的实证研究，从最早的案