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ESG评级分歧对投资组合绩效的影响

一、引言

随着全球可持续发展理念的深入，ESG（环境、社会、治理）投资已成为资本市场的重要趋势，越来越多的投资者将ESG表现纳入投资决策框架，以此衡量标的企业的长期风险与价值。ESG评级作为量化企业ESG表现的核心工具，为投资者提供了直观的参考依据，但不同评级机构对同一企业的ESG评级结果往往存在显著差异，这种分歧给投资者的决策带来了诸多挑战。现有研究显示，主流ESG评级机构之间的评级相关性普遍较低，甚至出现同一企业在某机构获最高评级、在另一机构仅获中等评级的极端情况（Berg,K?lbel,Rigobon,2019）。

ESG评级分歧不仅影响投资者对企业ESG水平的判断，更会通过投资组合构建的各个环节传导至最终绩效。本文将从ESG评级分歧的内涵与成因出发，分析其对投资组合构建的传导路径，进而探讨其对投资组合绩效的双重影响，并提出应对分歧以优化绩效的策略，为投资者在ESG投资实践中提供参考。

二、ESG评级分歧的内涵与形成机制

（一）ESG评级分歧的定义与表现

ESG评级分歧是指不同专业评级机构针对同一企业的ESG表现，给出的评级结果存在明显差异的现象。这种差异既体现在整体评级等级上，也体现在环境、社会、治理各细分维度的得分差异中。根据Berg等（2019）对全球六大主流ESG评级机构的研究，机构间的平均评级相关性仅为0.33，即使在同一