高盛_零跑汽车自研体系成本优势观察导读.pdfVIP

3WAUTO每日资料研报

高盛：零跑汽车自研体系成本优势观察

高盛：零跑汽车自研体系成本优势观察

机构：高盛（GoldmanSachs），报告出自高盛（中国）证券公司分析师，2026年6月17日

类型：PDF原报告15页

高盛首次覆盖浙江零跑科技（9863.HK）给予买入评级，12个月目标价50港元（DCF估

值，WACC11.8%、终值增速3.0%），较现价36.48港元有明显空间。核心论据有三：

一是国内增长提速，零跑在中国新能源市场占有率已达5.1%（2026年前5个月，乘联会

口径），2024至2026年合计13款新车型管线与快速产能爬坡支撑未来三个季度国内销量

加速；二是出海空间大于管理层目标，2026年海外销量目标12.5万辆（隐含同比增长

108%），高盛认为中点有60%上行空间，一季度海外零售同比大增554%；三是估值折

价不合理，当前市销率仅0.4倍（2026年预期）对36%的营收复合增速，同业平均为0.9

倍。高盛预测2025至2028年销量从58.3万辆增至149.6万辆，毛利率从14.5%升至

14.9%。

核心观点

01规模最小的零跑跑出了同业最高的单车自由现金流：2025年约