内需仍待提振，政策有望加力.pptxVIP

海外宏观方面，全球制造业仍处于扩张区间，AI资本开支、能源基础设施建设以及地缘风险推动的预防性补库存，继续支撑全球生产与贸易。不过，制造业景气度已连续边际回落，且尚未充分扩散至服务业和居民部门，表明本轮海外增长更多由产业链和库存周期驱动，最强的上行动能可能已经过去。美国就业、工资、零售和消费者信心同步降温，经济正由结构性繁荣转向增长风险上升；与此同时，总体和核心通胀继续回落，使美国经济继续承受更高利率的必要性和能力均有所下降。美联储内部仍存在鹰派分歧，能源价格也可能带来阶段性扰动，但如果核心通胀和就业延续当前趋势，美联储追加加息的概率有望继续下降。

国内宏观方面，中国经济延续外需强于内需、新动能强于传统产业、生产强于需求的结构性分化。工业生产虽然有所放缓，高技术产业和装备制造业仍保持较高景气，出口也继续受到全球制造业扩张、海外补库存以及AI产业链需求的支撑，成为稳定经济增长的主要力量。消费端，前期耐用品需求透支、房地产调整带来的负向财富效应，以及就业和收入预期的不确定性，共同抬高居民的预防性储蓄倾向，收入增长尚未充分转化为消费增长。投资端，房地产销售、回款、开工和投资链条仍未修复，基建项目从资金投放到形成实物工作量的传导也不顺畅，制造业投资偏弱则反映企业对需求持续性、盈利前景和产能利用率仍较谨慎。价格与信用数据同样说