2026年CFA考试投资组合管理试题及答案.docxVIP

2026年CFA考试投资组合管理试题及答案

1.某主权财富基金当前配置60%公开市场股票、30%投资级债券、10%对冲基金，2026年投资委员会拟将5%的公开市场股票仓位置换为全球私募信贷资产，配置团队在评估该置换对组合总风险收益特征的影响时，考虑到私募资产采用季度估值且估值平滑效应明显，若采用未调整的公开市场指数与私募信贷指数的历史收益率序列计算相关系数与波动率，最可能导致的测算偏差是：

A.低估私募信贷的实际波动率，高估其与公开市场股票的分散化效果

B.高估私募信贷的实际波动率，低估其与公开市场股票的分散化效果

C.低估私募信贷的实际波动率，低估其与公开市场股票的分散化效果

D.高估私募信贷的实际波动率，高估其与公开市场股票的分散化效果

答案：A。解析：私募信贷等非上市资产的净值由管理人按季度基于持仓估值计算，存在显著的估值平滑效应，即管理人会通过调整估值参数、跨期平滑损失与收益的方式，避免单季度净值出现大幅涨跌，导致基于报告净值计算的波动率显著低于资产的真实经济波动，海外学术研究与CFA协会2026年投组教纲的实证数据显示，未校正的私募信贷指数波动率较真实波动率低40%-60%；同时，估值平滑会使得私募资产报告收益率与公开市场实时交易资产的收益率联动性被低估，即在公开市场出现大幅下跌的季度，私募信贷的报告净值往往不会及时反映持仓的信用利差走阔、违约率上升、抵押品价值