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噪音交易对股票定价效率的影响阈值研究

一、引言

股票定价效率是资本市场资源配置功能发挥的核心基础，价格能否准确、及时反映资产内在价值，直接决定了资本市场服务实体经济的能力。在经典有效市场理论的框架下，市场价格会在理性套利者的作用下快速收敛至内在价值，与基本面无关的噪音交易只会形成短暂的价格扰动，不会对长期定价效率产生实质影响。但现实资本市场的运行始终伴随着噪音交易的存在，从全球范围来看，不管是散户占比较高的新兴市场，还是机构主导的成熟市场，基于情绪、虚假信息、认知偏差的噪音交易从未消失，甚至在特定阶段会成为主导短期价格走势的核心力量。

长期以来，学术界和实务界对噪音交易的影响存在明显认知分歧：