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量化选股策略中的动量因子与反转因子结合研究

一、引言

随着国内资本市场定价机制的不断完善和金融科技的快速发展，量化选股已经成为A股市场重要的投资方式之一，其核心逻辑是通过挖掘能够稳定预测股票收益的因子，构建可复制、可回测的投资组合，获取超越市场基准的超额收益。在数量繁多的选股因子中，动量因子与反转因子是最早被学界验证、也最被业界广泛应用的两类价格类因子，二者分别对应了市场中“强者恒强”的趋势特征和“跌多必涨”的均值回归特征，在不同市场环境下都展现出了长期稳定的收益获取能力。但随着市场风格的动态切换和交易拥挤度的提升，单独使用动量因子或反转因子的策略逐渐暴露出尾部风险大、收益稳定性弱、特定市场环境下失效等问题，如何将两类因子有机结合，实现优势互补，成为量化投资领域持续探索的重要方向。本文将从两类因子的理论基础出发，层层递进梳理单因子应用的现实局限，分析二者结合的内在逻辑与实践路径，并结合A股市场的结构特征提出针对性的优化方向与应用启示，为量化选股策略的迭代提供可参考的思路。

二、动量因子与反转因子的理论基础与独立应用局限

要探索两类因子的结合模式，首先需要回归二者的核心形成逻辑，厘清独立应用时存在的本质缺陷，才能找到因子融合的切入点。

（一）两类因子的核心内涵与形成机制

学界对资产价格规律的系统性研究已有超过四十年的历史，最早被验证的是长期价格反转特征，有学者对美股市场近半个世纪的交