企业并购财务课件二企业并购重组的理论精品教案课件讲义PPT.pptVIP

二、企业并购重组的理论西方学者从各种角度对并购或动进行不同层面的分析探讨，提出了许多假说。总的看来，对企业并购的理论研究尚未形成一个公认的系统框架，各持一家之言。但其研究的基点却是一致的，即并购发生的原因和并购所能带来的利益价值的大小。（一）代理理论1976年，詹森和麦克林从企业所有权结构入手，提出了代理成本问题。代理问题产生的基本原因在于管理者和所有者间的合约不可能无代价的签订和执行。为了保证管理者能为股东的利益努力工作，公司必须付出代价，这些代价被成为代理成本。解决代理问题、降低代理成本有两个途径：组织机制方面制度安排和市场机制方面的制度安排。并购活动在代理问题存在的情况下，有以下几种解释：1、并购的目的是降低代理成本。并购提供了解决代理问题的一个外部机制，当好目标企业的代理人有代理问题产生时，通过收购股票获得控制权，可以减少代理问题的产生。2、代理人行为。代理人的报酬由公司规模决定，代理人有动机使公司规模扩大而接受较低的利润率，通过并购增加收入和提高职业保障程度。3、自由现金流量说。如果公司要使其价值最大化，自由现金流量应完全交付给股东；同时，再度投资所需现金将在资本市场上筹集而受到监控，由此自由现金流量的减少有利于减少公司所有者和经营者之间的冲突。（二）效率理论效率理论认为公司购并活动能够给社会收益带来一个潜在的增量，而且对交易的参与者来说无疑能提