高盛-小米集团(1810.HK)：2026年二季度业绩前瞻；谷底过后新机会涌现，催化因素在望；买入(摘要)-20260805.pptxVIP

小米集团股价在2026年6月24日（参见研报：小米集团(1810.HK):准备迎来催化剂密集的三季度和潜在扭转机会；买入）至7月29日小米第二届电动汽车技术发布会召开之前一度上涨了39%（vs.同期恒生科技指数上涨10%），但此后小米股价下跌了12%（vs.恒生科技指数持平）。我们认为近期回调主要缘于：i)资金流方面，投资者在关键催化剂事件后获利了结，在2026年二季度业绩发布前进行调仓（我们认为二季度可能是小米集团盈利能力的年度谷底），而且资金轮动至更强劲的存储交易（韩国KOSPI指数从7月29日至今上涨12%，相比之下，6月24日至7月29日下跌33%）；ii)基本面方面，澎程N90

Max/N70Max具竞争力的预售价格引发围绕电动汽车毛利率的担忧，而且2026年电动汽车交付目标可能面临风险。

高盛观点：在当前的催化因素密集时期，我们仍看好2026年三季度来自叙事（例如智能电动汽车、芯片和AI发展）和财务角度的潜在好转机会。我们认为，2026年55万辆电动汽车交付目标的风险已计入股价，而且对电动汽车毛利率的担忧过度。2026年二季度业绩发布后的催化因素包括：i)澎程将在一个月内正式上市；ii)发布新一代玄戒芯片和HyperOS；iii)旗舰小米18智能手机9月底发布；iv)澎程在截至10月初，即国庆黄金周结束时的锁单情况；v)MiMo-V3发布