高盛-美国经济分析：衡量通胀的最佳方式是什么？（摘要）-20260804.pptxVIP

我们如何衡量通胀在当前意义重大。通胀趋势的指标差异显著：截尾平均PCE低至

2.2%而核心PCE高达3.3%；究竟是仅看表面数据，还是剔除关税、伊朗战争和统计测量误差的影响，都会带来很大的不同。美联储主席沃什曾表示，他正在审视比PCE更广泛的通胀数据；他新任命的一个工作组将重新评估美联储的通胀框架。

衡量通胀的最佳方式取决于具体目标。价格指数旨在衡量消费者支付的价格，或

者像PCE指数一样，用作GDP统计中消费项的平减指数。央行的目标可能是捕捉潜在通胀趋势以及公众所感知到的通胀率，后者可能影响通胀预期的形成。

这些目标可能彼此冲突。例如，美联储看重的PCE在指标设计上必然包含一些消费

者不直接支付或不太了解的价格，因此它们不太可能影响通胀预期。PCE的类别权重基于支出占比，这意味着部分动向特异的类别被赋予了很高权重。

我们构建了一个通胀衡量指标，根据类别对潜在通胀趋势和通胀预期的相关性进

行加权，以便更好服务于央行的目标。我们采用的统计技术默认使用PCE权重，但如有确凿证据显示某个类别对于上述目标的适配度极好或极差，那么我们将相应调整权重。这意味着我们应该上调食品和租金的权重，下调能源和汽车的权重。

在通胀飙升期间，我们调整后的指标在2022年高于核心PCE，但在2023年年中则略微偏低。

为了增进见解，我们还分析了外国央行的做法和经济研究。我们从这两类研究中

得到的重要启示