小金属-铋：供需格局改善，资源价值有望重塑.docxVIP

行业报告|行业深度研究

1

2026年

2026年07月19日

铋：供需格局改善，资源价值有望重塑投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市铋长期被视作铅、锌、铜冶炼过程中的伴生副产品，因下游应用分散，被称为“工业味精”。2025

铋：供需格局改善，资源价值有望重塑

投资评级

行业评级

强于大市(维持评级)

上次评级

强于大市

行业走势图小金属147%126%105%

行业走势图

小金属

147%126%105% 84% 63%42% 21%0%

2025-072025-11

资料来源：聚源数据

沪深300

2026-03

供给集中，需求有望中长期增长

供给端，全球超过90%的铋资源伴生于铅、铜、钨、锌等主金属矿床，其开采与冶炼决策由主金属价格及利润驱动，而非铋价独立拉动，因此供应整体弹性较弱。中国作为全球最大铋生产国，精炼产量占比超过85%，供给格局高度集中。

需求端，传统应用领域（医药、冶金添加剂、低熔点合金、珠光颜料等）主导铋需求，基本盘保持稳健。我们认为随着高端应用场景对热电管理要求持续提升，高端热电材料有望从边际变量升级为重要需求支撑。

铋资源价值有望重塑

在需求格局优化背景下，铋资源价值有望重塑。短期来看，供给刚性叠加出口管制影响，价格边际支撑强，具备一定价格弹性。中长期来