K型分化下的真实图景.docxVIP

1

1

K型分化下的真实图景

全A业绩延续改善，ROE企稳回升

整体而言，在面临上游原材料涨价，地缘冲突加剧等多方扰动下，上市公司二季报表现依旧充满韧性：需求侧，与总量GDP企稳回升一致，上市公司营收同样稳步向上：2026年Q2全部A股（非金融地产）同比增速达到7.43%，相较2026年Q1边际改善2.27个百分点，结构上看，内需延续企稳，外需依然是核心驱动。供给侧，在产业周期与价格回升驱动下，资本开支连续两个季度正增长，新一轮的产能扩张周期似乎正在开启。盈利侧，2026年Q2全部A股（非金融地产）归母净利润同比增速进一步抬升3.8个百分点至14.41%，然而扣非视角相较Q1几无抬升，投资收益为非经常损益主要贡献项，主营业务利润增长的高斜率抬升似乎到达瓶颈。盈利广度来看，正增长个股占比仍在下行，景气度依然稀缺且相对集中于部分科技与上游资源行业。从盈利能力视角来看，ROE（TTM）2026年Q2边际改善0.4个百分点至7.6%，创下2025年以来的新高，结构上看，利润率与杠杆率的提升是主要驱动，而周转率整体走平，不再是拖累项。潜在风险是：产业链提前补库的行为可能是周转率企稳的重要原因，然而一定程度上也形成了对于需求的“抢跑”，未来一旦需求增长放缓，过高的库存压力可能将对价格再次形成压制。

产业链利润分配：K型分