流动性和机构行为系列之三：融资结构变迁重塑货币创造.pptxVIP

1、信贷存量居首，政策托底直接融资

信贷总量已由高速增长进入中速增长阶段，但信贷仍占社融存量约60%，是我国实体经济最重要的融资方式。直接融资占新增社融比重已升至约49%，其中政府债是主要增量支撑；扣除政府债、票据等项目后，私人部门信用需求仍弱，广义信贷脉冲整体走弱，新一轮信用周期尚未启动。

2、信贷结构K型分化：科技向上，传统向下

绿色科技、服务业和普惠小微贷款保持较快增长，房地产和消费贷款持续偏弱，新增贷款分化更为明显。科技行业高风险、高收益、轻资产等特征决定其更依赖股权等直接融资，新增科技贷款难以完全弥补传统行业信贷收缩；票据融资冲量则反映部分机构“规模情结”仍然存在。