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完美CPI≠市场风险化解——6月美国CPI点评

核心观点：

①租金在统计方法干扰后回落，下半年租金维持低位，是通胀不大幅反弹的底气。

②核心商品通缩，显示关税影响趋尾，而能源和AI的成本抬升向下游传导不畅，美国消费偏弱，较难实现全面性的通胀扩散。

③世界杯的影响在6月不明显，酒店价格负增，不排除涨价高峰在前期已呈现。

④AI扩散：最相关的设备商品价格疑似筑顶，后续关注服务类价格。

本月CPI数据较低，逻辑线索也指向下半年上行风险可控，加息担忧将获缓解，市场迎来一丝喘息。

但目前核心矛盾，并不是CPI高低，甚至不是联储加息，而是科技股行至高位后的泡沫担忧、以及去杠杆风险，这些问题不会因CPI利好而彻底解决。

仍预期三季度市场会处于高波动状态，不排除更大幅度的回撤。

事件：

6月美国核心CPI环比负增长0.02%，大幅低于市场预期。

简评：

6月CPI降温在市场预期之内，但夸张幅度在意料之外，核心通胀甚至呈现通缩态势。在叙事上，我们提示关注4条线索：

（1）租金在统计方法干扰后，终于回落，下半年租金维持低位，仍是通胀不大幅反弹的主要底气

去年10月因为政府关门，导致租金环比计算方法出现问题，今年4月调整基期后，影响再度出现，当月环比一次性上升，5