国内外经济环境与大类资产展望分析报告：资产重估.pdfVIP

证券研究报告

百年变局下的资产重估

——国内外经济环境与大类资产展望

2026年10月14日

投资要点

国际方面：全球多级化秩序重构，地缘推升通胀预期。百年未有之大变局下，世界格局从全球化一体化，转向逆全球化、多极化、竞争化，

包括经济、贸易、金融、地缘四大维度，共同构成全球资产定价的宏观底色。映射到美国经济，当前有三大变量：一是美伊冲突压制全球风

险偏好，加剧能源紧张局势。二是美联储时隔3年重启加息，点阵图指引偏鹰，上调通胀和利率预期，权益市场容易承受估值压制。三是关注

美国中期选举效应，股市往往在选举前震荡调整，选举结束后不确定性消退，中选后一年股市收益率显著更高，分裂政府格局有利于政策稳

定，对美股形成支撑。

国内方面：经济结构转型推进，新旧动能“K型”分化。当前国内经济处在结构转型周期，新旧动能呈现分化，科技创新产业支撑经济增长，

房地产则仍在寻底，同时出口高增支持总需求增长，内需则相对偏弱，物价筑底改善，驱动利润修复，A股盈利底已现。政策端来看，8月以

来，房地产政策从供需两端迎来新调整，财政政策延续“更加积极”基调，四季度地方专项债迎来关键窗口，货币政策延续“适度宽松”基

调，重在结构发力。

AI产业链分析：基本逻辑遵循“下游应用变现-中游云厂商资本