中烟香港(06055.HK)烟叶进出口基本盘稳固，出海长期空间广阔.pptxVIP

签署多个雪茄品牌全球独家经销协议,切入有税市场打开增量空间。(4)新型烟草业务覆盖50余个

国家和地区,HNB产品布局领先,国内政策若逐步放开将带来可观的增量空间。(5)复盘日本烟草国际化经验,大规模海外并购是打破本土增长瓶颈的关键路径。公司作为中国烟草总公司唯一的海外资本运营平台,2021年收购中烟巴西已验证跨国并购能力,未来有望依托母公司资产注入及海外并购持续整合全球烟草产业链资源,打开长期成长空间。

盈利预测与投资建议:预计2026-2028年EPS分别1.33/1.53/1.72港元/股。参考思摩尔国际和华

宝国际等可比公司估值,考虑到上半年受国际贸易关系及境内免税市场业务流程调整影响,烟叶进口量及卷烟出口发运短期承压,但下半年起随免税运营商合作协议陆续落地及发运节奏恢复,业绩有望逐步改善,给予公司2026年20倍PE,对应合理价值26.61港元/股,给予“买入”评级。

盈利预测港元/人民币汇率:0.87

单位:港元百万元

2024A

2025A

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