通信-行业2026年度中期投资策略：迈向硅基新时代.pptxVIP

丨深度报告丨通信设备Ⅲ

迈向硅基新时代

——通信行业2026年度中期投资策略

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通信设备Ⅲ

迈向硅基新时代

——通信行业2026年度中期投资策略

运营商：增值税负面影响已完全消化，关注token业务的边际拉动

2026Q1三大运营商受增值税调整影响，收入和利润同比下滑，悲观预期已完全反映在股价中。传统业务ARPU承压，运营商战略开始强调token经营，2Ctoken套餐陆续发布，运营商C端天然接触优势有望开辟新增长曲线，其重估价值和方式值得探讨。

AI算力：海内外算力高景气延续，光互联为核心增量主线

1）光通信：需求侧，海外云商资本开支强劲，头部模型厂商ARR指数级增长，云业务backlog高速爬升，商业飞轮加速兑现。ASIC持续渗透，定制芯片订单饱满，英伟达推理PD分离+五机柜方案拉动光互联显著增量。Scale-up光互联渗透，NPO/CPO引擎加速落地，Scale-up多层光互联推进，NPO商业落地或加速，拉动有源芯片及无源器件全产业链景气。供给侧，光芯片供需紧张，海内外厂商加速扩产。AI光通信TAM中长期高速增长，短期看供应链掌控、中期看定制方案设计、长期看半导体化技术壁垒，三层壁垒夯实头部优势。

2）液冷：2026年NV链条液冷1→10叠加ASIC液冷0→1，海外液冷进入全面爆发阶