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新能源上市企业盘点：格局重塑、盈利分化与新周期坐标

（数据截至2026年三季度末各公司已披露口径）

引言

新能源产业的资本市场叙事，在近两年完成了一次静默却彻底的替换。此前十年，支撑板块估值的是装机曲线与销量曲线，企业以产能为矛、以融资为盾，规模本身即是理由；此后要面对的，则是电价形成机制的重构、产品价格的低位徘徊以及“谁能在没有补贴、没有固定电价的条件下赚到现金”这道更为朴素的考题。

这一替换并非线性发生。2025年的年报季给出了一组颇具张力的画面：一端是动力电池龙头以4237.02亿元营业收入和722.01亿元归母净利润刷新历史纪录，全球动力电池使用量市占率攀至39.2%；另一端是光伏主产业链在第十一个季度里继续承担亏损，头部组件企业的预亏区间普遍落在60亿元至96亿元之间。同一时间轴上，储能累计装机同比增长84.3%，而2026年上半年光伏新增并网同比下降约66%。规模的高速扩张与盈利的剧烈分化同时出现，构成了本轮盘点的基本背景。

本文以新能源产业链的七大环节为主轴，对A股与港股主要上市企业的经营实绩进行梳理，重点讨论三件事：第一，2025年年报与2026年半年报所揭示的盈利质量差异究竟源于何处；第二，新能源上网电价市场化改革与“十五五”系列规划落地后，企业的竞争要素发生了哪些不可逆的迁移；第三，在