互联网-AI算力增长与ROI变现测算：考虑芯片、电力、建设能力与资本开支约束.docxVIP

证券研究报告|2026年09月12日

AI算力增长与ROI变现测算

考虑芯片、电力、建设能力与资本开支约束

行业研究·海外市场专题互联网·互联网Ⅱ

投资评级：优于大市（维持）

摘要

?根据供应链产能与各家增长指引，我们预计2024-2030年全球AI加速器总出货量从736万颗增长至4500万颗，CAGR约35%。对应总功耗需求快速攀升，2023年-2027年每年芯片出货量对应功耗翻倍增长，2030年预计达到152GW。同时，每GW的建设成本快速提升，2027年主力出货产品超500亿美金/GW。当前算力租赁价格较高，今年出货的主力芯片GB系列、Trainium3、TPUV7等毛利率约60%。

?英伟达表示Hyperscale约贡献了50%的数据中心收入，2026年合计资本开支近8000亿美元，测算全球AI资本开支今年约1.3万亿，2023-2026年累计约2.5万亿，2030年前有望达到3-4万亿美元。CoreWeave、Nebius等NeoCloud厂商快速崛起，通过GPU担保贷款、可转债等多元融资扩产。根据弹性测算，在450-500亿美金/单GW建设成本下，2027年约1.7万亿AI资本开支约可建设35GW-40GW数据中心。

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