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权益或进入牛熊转换阶段——大类资产回顾及9月展望

2026年9月7日

宏观策略分析

主要内容：

一、大类资产回顾：美债成为全球市场焦点，权益市场围绕科技修复和商品再通胀

8月，地缘风险形成脉冲式扰动，美债收益率飙升引发资产重定价。商品市场，美伊地缘冲突反复，布伦特原油高位震荡；黄金最高逼近4700美元/盎司，月底受沃什鹰派讲话而回落，白银同步反弹，铜铝偏强震荡。权益市场，科技板块7月极致平衡后迎来反向修复，石油煤炭、农产品等商品涨价方向也获得资金青睐。债券市场，通胀担忧从长端的油价转移到短端的美联储政策，美债收益率曲线从“熊陡”转为“熊平”，欧日债券同步承压；国内债市相对独立，“资产荒”格局延续，继续走出牛平行情。

二、宏观环境：国内经济仍在下行磨底期，政策以存量落实为优先项

经济前瞻指标——信贷脉冲指数显示国内经济仍在下行磨底期；政策保持托而不举，逆周期调节的必要性在加大，但经济未失速下难有强力增量政策。

海外宏观变量主要是发达经济体债券利率、美联储货币政策和美伊冲突。美联储加息面临债务、AI产业、通胀水平、政治压力等多重约束，市场可能高估加息预期。

三、展望和策略：债市重点关注超长债配置，权益或处于牛熊转换阶段

（1）债券：相对于债券利率的下行趋势和绝对点位，央行可能更在意的是利率下行斜率。9月债市存在季节性调整压力，但下跌仍是买入