q因子模型与投资因子、盈利因子的构建.docxVIP

q因子模型与投资因子、盈利因子的构建

一、引言

资产定价是现代金融研究的核心领域，其核心目标是找到决定股票横截面收益差异的核心因素，为理解市场运行规律、指导投资实践、提升资本市场资源配置效率提供理论支撑。从最早聚焦市场整体风险的单因子定价框架，到加入规模、价值维度的经典三因子模型，学界对定价因子的探索始终沿着“解释市场异象、贴近现实逻辑”的方向推进，但传统框架大多从投资者端的风险偏好出发提炼定价因子，存在实证拟合优先、底层逻辑不足的问题，很多被挖掘出来的因子在样本外快速失效，难以稳定解释市场中存在的投资异象、盈利异象等长期存在的收益规律。

在这一背景下，基于企业投资决策托宾q理论发展而来的q因子模型，从生产端的企业最优决策出发构建定价体系，打通了实体经济运行与金融市场定价的逻辑连接，尤其是模型中纳入的投资因子与盈利因子，大幅提升了对各类市场异象的解释力，成为近十年来资产定价领域最具影响力的研究成果之一。本文将从q因子模型的理论溯源出发，由浅入深地拆解模型的核心框架，重点剖析投资因子与盈利因子的定价逻辑，系统梳理两个核心因子的标准化构建流程，结合现有研究探讨构建过程中的常见偏差与优化方向，最终总结q因子模型与两个核心因子的学术价值与实践意义，为本土资本市场的因子研究与应用提供参考。

二、q因子模型的理论溯源与核心框架

要准确理解投资因子与盈利因子的构建逻辑，首先需要回到q因子模型本身