为什么说拼搭玩具是个壁垒高的好生意？——复盘乐高成长史.pptxVIP

为什么说拼搭玩具是个壁垒高的好生意？

——复盘乐高成长史

发布日期：2026年10月12日

证券研究报告行业动态报告

乐高作为全球最大的拼搭玩具公司，占据了拼搭玩具行业765%的份额，25年收入达835.30亿丹麦克朗（约合908.56亿元人民币），营业利润达220.34亿丹麦克朗（约合239.67亿元人民币），营业利润率高达26.4%，本文研究了其高收入、高份额、高利润率背后的原因，结论有以下几点：1）拼搭玩具是高壁垒的好生意，持续推新满足消费者对新鲜感需求，设计、模具及品控投入形成壁垒，渠道规模和跨套装零件复用摊薄成本；2）基于IP的拼搭玩具帮助消费者还原所喜爱的事物，IP化推动行业扩容；3）成年人消费是拼搭玩具的一大增量，其需求由IP粉丝消费、悦己动机及收藏展示等多重因素驱动；4）通过专卖店、LEGOIdeas、乐园及影视游戏，将IP粉丝转化为品牌粉丝，强化品牌认知、认同与粘性。

CHNAECURTE

核心观点

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乐高作为全球拼搭玩具的绝对龙头，市占率高达76.5%，25年乐高营收835亿丹麦克朗（约909亿人民币），营业利润220亿丹麦克朗（约240亿人民币），毛利率、营业利润率分别为67.8%、26.4%。本文主要研究： 乐高为何能同时具备高收入、高份额、高利