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量能风格投资框架

——风格系列研究

——风格系列研究2

|2026/9/7

引言：大盘价值/大盘成长/小微盘，逻辑上看分别什么情况下占优？历轮高位震荡行情的经验：量能和风格倾向会如何变化。当下如何使用量能观察风格倾向？

风格究竟如何研判？我们从资金热度的视角切入，看相关板块何时热度相对高：

1）大盘价值，主要就看整体经济层面是否有向好/催化，经济好的时候热度自然提升（如2017年）；

2）大盘成长，主要看成长赛道增长热度是否高，延续高热度就能维持（如2021/2026年）；

3）小微盘，主要看流入股市的资金，流入大盘后还剩多少，剩下较多热度就较高。

剩余流动性如何观察：①先看宏观流动性（利率是否中期向下）；②看股市是否非下行行情（不然流入债市也不流入股市）；③是否主要流入大盘价值/成长。即资金充裕但催化有限时，剩余流动性充沛，小盘更占优。

注：该框架主要在非下行行情下（资金更多在主动进攻），下行行情更多基于避险止盈思路。

不同阶段的资金动能（换手率绝对值研究）：

1）强催化下主升浪：趋势向上，绝对值大小看催化强度，没有显著上限；2）弱催化下的震荡市（正常行情，参考的核心基准）：大盘价值在1-1.5%，大盘成长在1.5-2%。小盘看剩余流动性多少，资金相对不那么充裕时，小盘/大盘价值在3-4%。3）下行行情：大盘价值可能低于1%，大盘成长可能低于1.5%。

结合不同阶段的资金动