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损失厌恶心理下的基金申赎行为特征

一、引言

很多基金投资者都有过类似的经历：买入一只被多方推荐的基金后，遇到市场下跌就死死拿着不肯止损，哪怕净值回撤幅度较大也愿意等待反弹，可一旦净值涨回成本线或者小有盈利，就急着赎回落袋为安，生怕再次下跌被套，结果往往是卖飞了后续的上涨行情，最终只能感慨“基金赚钱，基民不赚钱”。这种普遍存在的投资行为，背后正是行为金融学中经典的“损失厌恶”心理在起作用。

近年我国公募基金行业快速发展，个人投资者已经成为基金投资的绝对主力，基金持有的居民资产占比持续提升。但与此同时，投资者非理性申赎导致的收益偏差问题也日益突出，大量投资者因为频繁操作、追涨杀跌未能享受到基金的长期收益。在影响投资者申赎决策的诸多心理因素中，损失厌恶是最核心、最具普遍性的因素之一，深入研究其对基金申赎行为的影响机制与表现特征，不仅能帮助投资者更好地认知自身的行为偏差，也能为基金行业优化投资者服务、引导长期投资提供参考，具有重要的理论价值与现实意义。本文将从理论基础出发，逐层分析损失厌恶心理下基金申赎行为的核心特征、深层成因与市场影响，最终总结相关启示。

二、损失厌恶心理与基金申赎行为的理论基础

（一）损失厌恶的核心内涵与理论溯源

损失厌恶是前景理论的核心概念之一，由诺贝尔经济学奖得主卡尼曼和特沃斯基于上世纪七十年代首次提出。传统的预期效用理论假设人是完全理性的，面对收益和损失的风险偏好