9月份PMI：重返扩张区间，“金九”成色兑现-2026年9月PMI数据解读.docxVIP

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宏观专题研究报告日期：2026年09月30日

9月PMI：重返扩张区间，“金九”成色兑现

——2026年9月PMI数据解读

核心观点

9月制造业PMI、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数分别为50.1%、50.2%、50.7%，分别较上月增长0.3、1.2和1.2个百分点，三大指数自三季度以来首次同步站在荣枯线以上，经济景气在三季度收官月明显回升，结构上呈现“价格大涨、生产加快、需求企稳、中小企业改善”的特征。

一是生产强于新增需求。生产指数升至51.7%，新订单却由50.6%略降至50.5%，新出口订单由50.1%降至50.0%。更像前期订单带动排产恢复，尚未形成新增需求持续加速的局面。

二是价格修复快于需求修复。购进价格指数60.8%、出厂价格指数54.0%，意味着工业品价格上涨的扩散程度增强，但成本推动明显，不能直接等同于企业盈利普遍改善。

三是就业传导仍不充分。制造业从业人员指数降至48.4%，企业生产恢复尚未转化为普遍扩招。

我们认为当前生产活动的修复，比居民收入和终端需求的修复更明确。名义收入改善的可能性上升，但利润率仍会分化。如果订单后续不能跟上，生产扩张可能逐步转化为库存压力。因此