【宏观快评】2026年10月19日潘行长金融街演讲学习思考：货币政策的“不可能三角”.docxVIP

证券研究报告宏观快评2026年10月20日

【宏观快评】

货币政策的“不可能三角”

——2026年10月19日潘行长金融街演讲学习思考

事项

2026年10月19日，潘行长在金融街论坛年会上发表主题演讲，公布了多项后续政策安排。我们对其中几项政策的理解如下。

择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜。

1、本质上，可以理解为通过缩短商业银行从央行的融资久期，进而来降低其融资成本。能否理解为“类降息”需要观察能否传导至其他期限和品种的利率，进而带来广谱利率中枢的下移。

2、主要操作品种的久期缩短意味着商业银行后续对银行间流动性的调控将更加精细。

3、后续，重点观察两点，一是潘行长所表述的“择机”所对应的具体实施时点，二是隔夜逆回购利率央行尚未官宣公布，关注后续如何设定

退出存贷款基准利率，推动贷款利率定价基准改革。

1、对于融资端，随着当下股债融资占社融比重越来越高，融资多元化之下，贷款利率基准的多元化也是与之相适配的改革，这一点前期央行专栏《贷款利率定价基准的国际经验》已有论述。

2、对于存款端，当下存款端通过引导利率自律机制成员参照市场利率变化合理调整存款利率水平