贝壳-W(02423)26Q2财报点评：经营效率提升，释放业绩弹性优于大市.docxVIP

|2026年08月27日

贝壳-W（02423.HK）优于大市

26Q2财报点评：经营效率提升，释放业绩弹性

核心观点

2026Q2实现经调整净利润同比+75%。2026Q2，公司实现GTV交易总额9338亿元，同比+6%；而营业收入245亿元，同比-6%，主要因为货币化率较低的主赛道业务（存量房和新房业务）收入占比65%，同比提升了6pct。虽然营收同比下降，但公司通过有效提升各业务贡献利润率和精细管理各项成本费用开支，实现了业绩强势增长。2026Q2，公司归母净利润为26亿元，同比+102%；经调整归母净利润为32亿元，同比+75%；归母净利率11%，同比提升6pct；经调整归母净利率13%，同比提升6pct；毛利率29%，同比提升7pct；贡献利润率33%，同比提升6pct；销售费率5.7%，同比降低1.6pct；研发费率2.2%，同比降低0.2pct；管理费率8.3%，同比增加0.3pct，主要受计提坏账准备的一次性影响。

存量房业务表现优于行业整体，经营效率明显提升。2026Q2，公司存量房业务GTV交易额6299亿元，同比+8%，其实交易单量同比增速更高，受成交套均总价下跌拖累。由于非北上、非链家交易单量同比提升更快，链家交易额占比33%，同比下降4pct