财报季的微观顺风VS宏观逆风-数据面面观.docxVIP

海外策略

财报季的微观顺风VS宏观逆风

数据面面观

投资要点INVESTMENTHIGHLIGHTS

l【表现回顾】全球市场层面，美伊冲突升级叠加新一轮301关税落地，避险情绪与通胀预期升温；美股科技股财报超预期，但自由

现金流转负引发市场担忧。截至7月24日，美元计价下，全球大类资产综合表现上：大宗债股ICE布油、COMEX白银、CBOT大豆领涨，纳斯达克金龙指数、美股Mag7、越南胡志明指数领；情绪端，【布油】接近超买。港股行业层面，本周多数行业上涨，有色金属、煤炭和计算机行业领涨，传媒、商贸零售和食品饮料领跌。

l【估值-盈利】科技硬件盘整延续，港股估值处低位，表现相对抗跌；盈利预期延续回暖。盈利层面，截至7月22日，恒生指数未来

12个月EPS一致预期增速较上周上升0.8pct至2.3%，恒生科技未来12个月EPS一致预期增速较上周上升2.9pct至-17.2%。估值层面，截至7月24日，恒生指数12个月动态PE为10.6x，位于均值+0.1*STD附近；恒生科技12个月动态PE为16.2x，位于均值-0.9*STD附近。此外，纺服、非银金融和传媒行业PE处在历史低位，汽车、综合金融和建材行业PE处在历史高位。

l【资金面】地缘局势升温推动油价、美债利率上行，市场计价美联储9月开启加息。政策层面，