策略专题(三)：美债利率走势展望及其影响.docxVIP

2026年8月25日

定期报告

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美债利率走势展望及其影响

美债利率走势展望及其影响

——策略专题（三）

近期美债利率持续上行突破4.7%，期限溢价扩张主导本轮走势，反映美国长债供需失衡与财政风险溢价抬升的双重压力。财政部扩大长债回购释放维稳信号，有利于改善长债的局部流动性但规模上的实质影响相对有限，且难以化解美债的中长期矛盾。短期关注本周全球央行年会，沃什讲话能否让市场重塑对美联储政策的信心是关键。在当前美债利率风险尚未解除阶段，黄金或高位波动，是对冲组合风险的重要品种；股票市场可通过红利+小盘成长组合进行均衡配置。

o美债利率上行的原因：近期美债利率快速上行，主要是由期限溢价贡献，背后反映的是美国长债供需的流动性变化与财政风险溢价的双重扰动。供给端看，美国财政部中长期国债季度拍卖规模保持稳定，边际增量相对有限；但需求端投资者对美国长期国债净买入额持续下降，一方面是对美国财政货币政策信心不足，另一方面是AI头部企业大规模发债融资对长久期资金形成的挤出效应，2026年以来头部CSP企业长期债券合计发行规模已数倍于往年。

o美国财政部的政策及对美债利率的影响：美国财政部宣布扩大长期国债回购操作规模，此举效果类似此前的扭曲操作，不带来增量流动性，仅通过缩短流通国债加权久期为长债需求提供支撑。考虑到回购规模相较月度发行规模仍属偏低，政策信号意义大于实质影响，