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动量因子在A股市场的有效性周期分析

一、引言

在全球资产定价研究领域，动量因子是最受市场关注、也最具争议的经典市场异象之一。海外学者最早在对美股市场的长期研究中发现，买入过去一段时间表现较好的股票、卖出同期表现较差的股票，能够在未来一段时间获得稳定的超额收益，这种基于价格趋势构建的投资策略所获得的收益，无法被传统的经典资产定价理论完全解释（JegadeeshTitman，1993）。后续数十年间，全球多数成熟市场和新兴市场都先后验证了动量效应的存在，动量因子也成为因子投资体系中最重要的组成部分之一。但回归到A股市场，关于动量因子是否有效的讨论始终存在分歧：有研究认为A股散户占比高、投机性强