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部分消费9月社零改善，成本传导依然不畅2026年10月19日

核心观点

l9月社零增速回升，成本压力依然较大：1）1-9月，社零总额累计同比+1.1%，其中除汽车以外的消费品零售额同比+2.8%，汽车等大件耐用品消费仍是主要拖累；2026年9月，社零总额同比+1.1%，较8月的+0.4%回升0.7pct。改善面扩大，16个限额以上品类中14个同比增速较8月回升，仅家电、汽车两项回落。2）9月中秋，以及10月初的国庆假日期间延续了之前客流恢复仍强于人均消费的趋势，日均出游人次同比保持稳步增长，但人均旅游花费小幅下降。这也导致餐饮、酒店等文旅相关消费不敢轻易提价。3）价格端小幅上涨，但属上游成本上涨压力传导。9月CPI同比+0.9%，PPI同比+5.0%，PPI相比CPI高4.1ppt，为2026年以来最大剪刀差。表明消费行业整体成本上涨压力传导依然不畅。