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2026年10月10日

未盈利科创企业信用风险评估研究

摘要

本文所称未盈利科创企业，特指注册于中国境内，聚焦战略性硬科技赛道，凭借高强度研发投入形成核心技术壁垒，具备明确商业化前景，但阶段性处于亏损状态的科创主体，此类企业有望发展成为我国核心技术攻关与新兴产业培育的关键力量。传统信用风险评估体系注重短期财务指标、有形资产兜底、稳态经营假设等特征，与该类企业重研发、轻资产、长周期、高不确定、强融资依赖的发展特质错配，导致优质未盈利科创企业普遍面临融资难问题，科创金融市场存在结构性失衡。

未盈利科创企业具备研发周期长、盈利后置、核心资产无形化、经营不确定性强、现金流承压、外源融资依赖度高的核心特征，呈现风险前置、成长后置、技术主导、资本依赖特点。该类企业信用风险核心并非传统财务风险，而是集中于技术、资本、人才等维度，风险爆发具备突发性、不可逆性，且企业财务弱势阶段往往是技术价值积累关键期，形成财务报表与真实信用价值背离，传统短期信用风险评估模式存在评估失真与期限错配问题。本文明确未盈利科创企业适配长期信用风险评估模式，契合其长周期价值创造、长期资本开支、中长期风险主导的核心属性。

据此，本文构建了未盈利科创企业长期信用风险评估体系。该体系设立技术实力与研