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因子模型的宏观因子与统计因子

一、引言

因子模型是当前横跨经济学、金融学、公共政策等多个领域的核心分析工具，小到单个金融资产的定价逻辑拆解，大到宏观经济周期监测、政策传导效果评估、系统性风险防控，背后都有因子模型的支撑。在因子模型半个多世纪的发展历程中，围绕“因子从哪里来”这一核心问题，逐步演化形成了宏观因子和统计因子两大核心体系：前者以明确的经济理论为根基，以可观测的宏观总量变量作为因子载体；后者以数据的共同波动规律为基础，通过统计方法从高维数据中提炼共同波动成分。长期以来，两类因子的研究沿着各自的路径不断深化，不少研究要么侧重宏观因子的逻辑合理性而忽视数据层面的实际表现，要么追捧统计因子的