社会服务-26Q3前瞻：出行链整体平淡，教育需求显韧性-社服随笔03.pptxVIP

l出行链整体需求平淡，板块内部分化显著；教育板块需求韧性突出，供给格局持续改善，景气度维持高位。考虑到当前市场风格偏向平衡配置，建议聚焦高景气教育赛道，同时布局具备经营结构优化、业务增量支撑、以及红利属性的优质低估值龙头，相关标的学大教育(000526，买入)、新东方-S(09901，买入)、小菜园(00999，未评级)、百胜中国(09987，未评级)、中国东方教育(00667，买入)、行动教育

(605098，未评级)、三峡旅游(002627，买入)、科锐国际(300662，未评级)、首旅酒店(600258，买入)、华住集团-S(01179，未评级)、长白山(603099，未评级)、海底捞(06862，未评级)、古茗(01364，未评级)。

l风险提示：宏观不及预期、股东减持、异地扩张进度不及预期、政策监管风险等

l出行链：26Q3整体需求表现平淡，三峡旅游因低基数和新业务预计利润增速领

先。酒店方面，7-8月行业RevPAR同比下滑，8月中下旬起逐步转正，伴随部分龙头直营关店下收入预计同比下滑，加盟占比提升带动利润率改善。景区方面，Q3极端天气多发和旅游市场需求波动，宋城演艺、黄山旅游等自然人文景区客流受到不同程度扰动；三峡旅游受益于两坝一峡产品提价、省际游轮贡献增量，我们预计26Q3归母净利润在低基数下同比实现高增。OTA方面，国内出行整体承压，叠