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城投债信用利差影响因素研究文献综述

2009年发布的92号文首次在官方文件中提及城投平台的概念，随着政策导向改变，对城投平台的定义也不断变化。从广义来说，城投平台需满足三点条件：第一，拥有独立法人资格；第二，具有政府融资工具属性；第三，与地方政府联系紧密，多由其通过财政拨款获注入土地、股权等方式设立。城投平台作为经济实体，以市场化方式运作，但又高度体现政府意志，承担政府投融资功能，这成为其不同于其他企业或投融资平台的最大特性。

城投债是城投平台的标准化债务。城投债以地方融资平台为发行主体，和一般企业债一样采用市场模式运行。但另一方面，城投平台最开始产生于地方政府在财政制度限制下融资的需求，因此市场普遍存在政府为城投债隐性背书的预期，从而使得城投债具备“准市政债”特性。目前关于城投债的研究，也多从其企业债券和市政债券的双重特性出发进行分析。

部分学者综合检验了各类因素对信用利差的影响。城投债常常与国外的市政债对标，国外对市政债定价的相关研究文献也较为丰富。已有研究表明，债券期限、区域、人口以及税收水平与市政债的发行定价有显著关系（Morse和Deely，1983；Schwert，2017；Fulkerson和Haskell，2021）。国内研究中，王晓彦等（2019）研究发现，宏观经济、发行主体及债项特征因素均会对城投债利差产生影响。王未卿等（2020）验证各类指标影