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能源危机中的价值重估

交通运输视角：寻找混沌浪潮中的诺亚方舟

2026.9.30

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价值重估核心：永续增长成为过去，寻找诺亚方舟类资产

n2021年以前，市场对战争、疫情、制裁、气候变化等事件“被认为特殊且不可持续”，市场习惯于等待“特殊且不可持续”的时间过去，世界回到主流投资者理解的“正常的世界”后，去交易他们过去理解的股票。但是，过去5年，被认为不可持续的因子反而持续性超预期，市场期待的可持续的因子缓缓没有到来。基于这个背景，我们提出了交通运输“动荡护航”分析框架。

n动荡护航1.0框架：2021年，交通运输行业“动荡护航”分析框架，解决了全球宏观经济下行，但交运行业资产盈利反而大幅向上的问题。按照这个框架，在2022-2025年挖掘了招商南油、德翔海运等底部机会。

?交通运输本质是解决商品空间错配的工具，在供应链全球化右岸外包的背景下，全球供应链复杂程度大幅增加。原材料中间产品ABC终端制成品批发商零售商，每一个环节都需要库存和稳定的供应链支持。

n动荡护航2.0框架：解决过去3年，船舶资产价格、运价中枢与年度供需平衡表脱钩问题

?定价框架升级：引入期权定价模型，将“全球供应链不稳定”因子量化为资产波动率（sigma），解决了传统DCF模型在逆全球化背景下对航运资产估值失效的难题。

?地缘周