第五章：金融远期.pptVIP

第五章 金融远期 第一节 概述 第二节 远期利率协议 第三节 远期外汇协议 第一节 概述 1、定义 金融远期：全称金融远期合约，简称远期，是指交易双方约定在未来的某一确定时间，按照事先商定的价格，以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。 第一节 概述 二、分类 1、远期利率合约(Forward Rate Agreements， 简称FRA) 2、远期外汇合约(Forward Exchange Contracts） 3、远期股票合约(Equity Forwards) 第一节 概述 三、金融远期合约的特征 （1）大多是通过现代通讯方式进行场外交易； （2）不需要保证金，大都导致交割； （3）金额与到期日灵活。 主要优点： 灵活性。在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、基础金融工具等细节进行谈判，以满足双方的需要。 缺点： 首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率低。 其次，由于每份远期合约千差万别，流通转让很不方便，因此远期合约的流动性较差。 最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。 第一节 概述 四、一般远期的定价 （一）预备知识 货币的时间价值：指当前持有的一定量货币比未来持有的等量的货币具有更高的价值。 货币之所以具有时间价值是因为： 1、现在持有的货币可以用于投资，获取相应的投资收益； 2、物价水平的变化会影响货币的购买力，因而货币的价值会因物价水平的变化而变化； 3、未来的预期收入具有不确定性。 第一节 概述 货币时间价值的计量 1、单利与复利 复利的威力 几年前，一个人类学家在一件遗物中发现一则声明：恺撒借给某人相当于罗马1便土的钱，由于没有记录说明这1便士曾被还过，这位人类学家想知道，如果在21世纪恺撒的后代想从借款人的后代那里要回这笔钱，那么本息值总共会是多少。他认为6％的利率是比较合适的。令他震惊的是，2000多年后，这1便士的本息值竞超过了整个地球上的所有的财富。 第一节 概述 2、现值与终值 终值：一定金额的初始投资按一定的复利利率计息后，在未来某一时期结束时的本息总额。 计算： 复利终值系数表：FVIF＝ 第一节 概述 贴现：计算未来现金流现值的过程 计算： 复利计息与贴现 复利现值系数表： PVIF＝ 第一节 概述 3、连续复利 每年、每半年以及连续计息 连续型复利的终值： 第一节 概述 4、相关年金的计算 永续年金 永续增长年金 年金 增长年金 第一节 概述 (1)永续年金 永续年金(perpetuity)是一系列没有止境的现金流。 计算： 第一节 货币的时间价值 (2)永续增长年金 增长趋势会永远持续下去的现金流序列就称作永续增长年金（growing perpetuity）。 计算： 第一节 货币的时间价值 （3）年金 年金(annuity)是指一系列稳定有规律的、持续一段固定时期的现金收付活动。 计算： 第一节 货币的时间价值 金边债券1的现值： 金边债券2的现值： 年金的现值： 年金现值系数： 如何评估公司的价值 例题 张三夫妇开始为其刚出生的女儿张丽进行大学教育存款，预计18年后女儿上大学时每年的费用将达10000元。在以后的几十年中年利率将为14％。这样，他们现在要每年存多少钱才能够支付女儿四年大学期间的费用？ 第一节 概述 （4）增长年金 第一节 概述 四、一般远期的定价 （二）不支付收益证券的远期合约的定价 最容易定价的远期合约是基于不支付收益证券的远期合约。零息债券就是这种证券。对于不支付收益证券(no-income security)而言，该证券远期价格F与现价S之间的关系为： (三) 支付已知收益证券的远期合约的定价 已知收益证券就是为持有者提供可完全预测的 现金收益的证券，如支付已知红利的优先股票和附 息票的债券。设I为远期合约有效期间所得收益的现 值，贴现率为无风险利率。 F与S之间的关系为： (四) 支付已知收益率证券的远期合约的定价 支付已知收益率的资产是指在到期前将产生与 该资产现货价格成一定比率的收益的资产。已知的 红利收益率意味着表示为证券价格百分比的收益是 已知的。令该收益率为q，则到期日为T的金融期货 在t时刻的理论价格F满足： 第二节 远期利率协议 远期利率协议是一种利率的远期合约，买卖双方商定将来一定时间的协议利率并规定以何种利率为参照利率，在将来的清算日按照规定的期限和本金额，由一方或另一方支付协议利率和