海外房地产企业研究专题：帕尔迪（全球房地产开发业龙头）.pdfVIP

行业研究 专题报告 贾祖国 86-10 jiazg@ 帕尔迪：全球房地产开发业龙头 孟群 86-10 mengqun@ 2009 年9 月22 日 海外房地产企业研究专题之三 周期性消费品 房地产 推荐 （维持） 上证指数 2967 国内房地产开发公司大多都在学万科，而万科的标杆又是帕尔迪。为了让大家更 好地了解与认识该公司，我们特作此篇报告。 行业规模 占比% 美国房地产市场龙头：帕尔迪是美国五大房地产龙头之一，业务覆盖全美 25 股票家数（只） 115 7.3 总市值（亿元） 10669 4.9 州48 个城市，2008 年销售额列全美第一，占市场 5.6% ，销售量列全美第二， 流通市值（亿元） 7569 7.2 占市场4.3%；2009 年将完成对另一龙头 Centex 的并购，新帕尔迪销售额占 全美 10.3%，销售量占全美 8.1% ，分别比排名第二的霍顿公司高 98%和 64%； 行业指数 公司发展史：帕尔迪 1950 年代从底特律起家，经过近 60 年发展成为全国地 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.1 42.9 115.3 产龙头，创造了连续盈利 56 年的纪录；先后经历六个阶段：区域市场的多元 相对表现 0.9 8.1 60.6 化到专业化（1950-1950 年代末），专业化基础上的区域扩张（1960-1968 (%) 房地产 沪深 300 年）；上市并深化专业化基础上的区域扩张（1969-1984 年），同时打造产 200 融结合模式；质量管理（1985-1993 年）；精细化管理与基于人口细分市场 150 覆盖战略扩张（1994-2002 年）；2003 年至今实行客户通吃战略； 100 50 公司核心竞争能力：从战略层面看，公司有着优秀的学习能力与创新能力； 0 从业务层面看，公司的核心竞争力主要体现在：专注于住宅开发，细分市场 -50 Sep-08 Jan-09 May-09 Aug-09 全覆盖，围绕美国“婴儿潮”一代的住房需求展开产品重心的战略调整，以 购房体验取悦客户以及工业化生产； 相关报告 财务分析：公司注重的是财务安全下的高资本回报率，帕尔迪在产业链定位、 供应链管理、产品生产方式等方面的改革基本上都达成了提高周转率的目的； 股票走势：上世纪 80 年代以来，帕尔迪为投资者带来了巨大的超额收益。 敬请阅读末页的免责条款 行业研究 正文目录 一、全球房地产开发业龙头 4 1、全球房地产开发业龙头 4 2、收入结构 4