2010年机械行业投资策略.pdf

[table_reportdate] 年度策略报告 2010 年11 月26 日 [table_subject] 跳出“注入”看军工，大周期或进快车道 [table_main] 宏源宏观类模板 投资要点： [table_research] 分析师  国防工业处在从“计划”向“市场”转变的过程中 杜朴、荀剑  航空装备制造业将迎来爆发式的增长 电话：010  “远洋战略”加速了海军的建设和海军装备的采购 Email： xunjian@ 报告摘要： [table_product] 相关研究  “一个基础+三条主线”看待国防工业的发展。以往对于国防工业上市公 司的研究多停留在资产注入层面，对于行业发展由于缺乏透明性所以很 难利用常规金融学范式进行定量化的研究。笔者提出这种研究范式以期 能够对于行业发展进行判断  经济和技术基础为国防工业的发展提供了有利的支撑。金融危机之后， 欧洲军事大国都在通过缩减国防预算，国防工业的发展受到空前的限制， 我国国防工业正是需要抓住这样的战略机遇期，成为高端装备制造业升 级的代表。  理念变革推进“战争形式”的渐进演变。从布雷顿森林体系解体后，殖 民主义的国家战略宣告彻底失败，实体战争争夺的不在是土地、矿产和 资源，反而是通过对于虚拟经济、信心经济的打击，大面积的冲突被“局 部战争”乃至“斩首行动”所代替，战争形势发生巨大的变化，这意味 着对于国防工业发展的精度提出了更高的要求。  正地缘政治感觉“战争对手”的若隐若现。限于地缘政治的影响，出于 对国家安全的考虑，如何协调大国和地区间的利益将成为极为重要课题， 中国和前苏联国家和地区的关系（上海经合组织之间）、中美（中日、 两岸）关系、中国和东盟之间的关系以及中印（中巴）关系直接决定了 国防工业发展的广度。  科技进步引领“战争工具”的不断升级。信息化的高速发展，使得对于 信息化、高科技产品的需求呈现日益明确的，这也符合国防工业作为科 技主导力量的自身特质，同时，这是对于国防工业技术水平发展的深度 指明了方向。  国防战略的转型催生空军和海军装备采购的快速增长。从 1956 年的第一 次制定的“积极防御，防敌突袭”的国防策略2003 年完善的“军事斗争 准备的基点放在打赢现代技术特别是信息技术条件下的局部战争”的国 防战略，使得对于海军和空军的装备需求快速增长。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1 页 共 35 页 [table_page] 年度策略报告 基本逻辑和主要内容 资本市场对于国防工业的发展认识更多的还仅仅是停留在“资产注入”值得炒作的层面。由于国防工业发展 本身的不透明，也使得对行业自下而上的研究存在着极大的难度。另外，国防工业资产证券化率的提升将投资者 的视角引向追求概念、消息等与资产重组和整合密切相关的方向，反而放弃了对于公司自身价值乃至行业发展的 推演和研究，呈现