证券投资学课件 第十四章 债券组合管理.ppt

第十四章 债券组合管理第一节 债券定价理论 1. 债券定价的基本模型 折现因子的定价模型 即期利率和远期利率定价模型 到期收益率定价模型 套利定价模型 几个例子 2. 利率期限结构 利率期限结构概述 即期利率随着期限的不同而出现变化即利率期限结构。 传统利率期限结构理论 传统利率期限结构理论主要关注利率期限结构曲线的形状和存在的原因分析，主要包括：无偏预期理论；流动性偏好理论；市场分割理论。 现代利率期限结构理论 莫顿（1973）单因素模型；CIR模型；HJM模型。HJM模型可看作利率期限结构的一般形式。 3. 债券的久期与凸度 久期 久期是衡量债券或债券组合的单位价格相对于利率的变化，是分析债券利率风险的常用指标。久期越长，债券价格的利率风险就越大。久期的数学表达式。组合久期与单一债券久期之间的关系。 麦考利久期与修正久期 两种久期的数学表达式。麦考利久期可以近似地解释为债券价格相对利率的弹性。 凸度 凸度是衡量价格敏感系数对利率变动的敏感度。数学表达式。凸度为正时，利率变动增加债券收益；凸度为负时，利率变动减少债券收益。 几个例子 第二节 可转换债券定价理论 1. 可转换债券概述 可转换债券是一种集债券和股票特点于一体的混合型证券，它以公司债券的形式发行，持有者可以在到期日前以一定条件将其转换成公司的股票。 可转换债券的条款主要包括以下项目：票面利率、转换价格、转换比率、转换期限、赎回条款、回售条款等。 2. 可转换债券定价模型 可转债中最核心的就是认股权证价格的确定以及风险调整。随着布莱克-斯科尔斯期权定价理论的问世，利用期权定价方法对可转换债券定价模型的研究已成为主流方向，这些模型可分为单因素模型和双因素模型两类，又可分为以公司价值为基础变量的定价模型和以股票价格为基础变量的定价模型。 单因素可转换债券定价模型 模型假设；模型构造；终端条件与约束条件；可 转换债券价格边界。 双因素可转换债券定价模型 模型假设；模型构造；终端条件与约束条件；可转换债券价格边界。 习题 一、名词解释 贴现模型 利率期限结构 凸度 久期 可转换债券自由边界 二、简答题 1. 传统理论对利率期限结构的解释。 2. 凸度对债券投资的作用。 3. 某只新发行的债券，息票率为8%（年末付息一次），期限为5年。发行者按面值出售该债券。（1）请计算该债券的凸度和久期。（2）如果投资者期望的到期收益率为10%，能否按面值发行？如果希望全部发行，则发行价格是多少？ 4. 假设债券市场中，面值100元的1年期零息债券的价格为94元，2年期零息债券的价格为88元。如果投资者准备按面值购买新发行的2年期国债，面值100元，年息票率10%。 （1）求2年期零息债券的到期收益率。（2）求第2年的远期利率。（3）如果无偏预期理论成立，求新发行国债第1年末的预期价格和预期到期收益率。 5. 休斯在1月初持有一个价值为10万元的债券组合，该组合6个月的平均久期为9年。如果6月份国债期货的现价是108元，当期货到期时可以选择交割的债券久期为8.8年。请问休斯应该如何规避6个月内的利率风险？ 6. 假设2008年3月1日债券市场上存在以下几种不同的债券，面值均为100元，每半年付息一次。 某债券承销商给出了不同期限的折现率，如下表： （1）请根据上表计算各种债券的现在价格。 （2）如果承销商正在承销一个1年期的债券，息票率为7%，1年后到期，销售价格为104元。投资者是否应该买这个债券？ * * * 6 6.5 6 5.5 5 年息票率（%） 2010-09-01 2010-03-01 2009-09-01 2009-03-01 2008-09-01 到期日 0.86 2.5 0.90 2 0.92 1.5 0.96 1 0.98 0.5 折现率d（t） 时间t（年） * *