证券市场流动性综合测度指标研究.pdf

　第 42 卷 第 11 期 上 海 交 通 大 学 学 报 Vol . 42 No . 11 　 　2008 年 11 月 J OU RN AL O F SHAN GHA I J IAO TON G UN IV ER SIT Y Nov . 2008 　 　　文章编号 (2008) 证券市场流动性综合测度指标研究 杨朝军 , 　张志鹏 , 　廖士光 (上海交通大学 安泰经济与管理学院 ,上海 200052) 摘 　要 : 流动性是证券市场的基本属性之一 ,它具有多方面的特性 ,基于市场微观结构的流动性测 度指标度量了流动性某一方面的特性 ,而缺乏一个全面综合的衡量. 从流动性的定义出发 ,构建了 一个综合而又简单实用的流动性测度指标 ,并通过实证研究证明了该指标的有效性与可预测性. 关键词 : 流动性 ; 综合测度指标 ; 市场微观结构 中图分类号 : F 830 . 9 1 　　　文献标识码 : A Re se arch on Compo sit e Index of Liquidity in Security Market YA N G Ch aoj un , 　Z H A N G Z h ip eng , 　L I A O S h ig uang (A nt ai College of Eco no mics Management , Shanghai J iaoton g U niver sit y , Shanghai 200052 , China) Ab stract : Liquidit y i s o ne of t he ba sic charact er s of securit y mar ket and ha s variou s a sp ect s. Index ba sed on micro st r uct ure t heory mea sure s only one or anot her charact er of liquidit y . Thi s p ap er defined t he con cep t of liquidit y , an d t hen con st r uct ed a co mpo sit e in dex . Our empirical st u dy show s t hat t he index i s effective and p redictive . Key word s : liquidit y ; co mp o sit e index ; mar ket micro st r uct ure ( ) 　　流动性与盈利性 、波动性 或安全性 是证券市 性已有比较深入系统的研究成果 ,但对于流动性的 场乃至金融市场的 3 个基本属性 ,而其中流动性居 研究却至今没有实质性的进展 ,这对于整个现代金 于核心地位. 因为只有市场提供流动性才能实现收 融理论的进一步发展构成了极大的障碍. 益 、规避风险. A mihu d 和 Mendel son[ 1 ] 认为市场的 对于流动性的定性分析和概念界定 , 由于流动 主要功能是提供流动性 ,流动性是市场的一切. 当证 性的抽象和不可捉摸 ,理论界的看法不尽一致. Lip 券市场流动性差时会有下列现象 :投资者寻求交易 p man 和 Mccall [2 ] 将流动性定义为 : 若一资产能以 对象困难 ,完成交易时间较长 ,地域限制导致交易对