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2007 建材行业投资策略分析报告 投资要点 景气走向（水泥）：维持景气上升趋势，并购重组加速。我们对宏观和房地产调控短期可能 造成的对水泥行业复苏进程的负面影响保持警惕，但综合考虑明年的宏观面、行业供需变化以及 行业固有发展规律等因素后认为明年行业仍将维持景气上升趋势，且并购重组成加速之势。 投资策略（水泥）：区域龙头、并购重组、资产注入主题有望再续精彩。 我们认为明年在市场总体趋势看好的情况下水泥行业今年重点展开的区域龙头、并购重组、 资产注入投资主题有望再续精彩，建议重点关注：海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、四川双马、 天山股份和太行水泥等。..景气走向（玻璃）：上游景气上升压力依然较大，并购蔓延，下游继 续看好。整体判断是上游平板玻璃的原燃料成本压力会有所缓解，但基于产能扩张过快的原因平 板玻璃景气维持低谷徘徊的可能性依然较大，价格将可能维持底部徘徊。下游深加工玻璃因需求 前景广阔及附加值较高可以继续看好。 投资策略（玻璃）：一体化、节能主题有望深度演绎，并购主题浮出水面。我们认为明年的 投资机会还将存在于一体化综合实力较强的公司，以及在建设节能社会节能题材成为市场关注热 点的背景下具有节能概念和实质的公司，如福耀玻璃、南玻A。另外，平板玻璃领域的并购重组 主题有望浮出水面，建议关注洛阳玻璃、耀华玻璃和方兴科技。 景气走向（新型建材及非金属新材料）：成长的烦恼。门窗型材、石膏板、玻璃纤维行业虽 然在建设节能社会和国际产业转移的背景下获得了长足的发展，但行业仍面临门槛较低、产能过 剩严重、竞争无序等问题的困扰，而特种纤维及复合材料行业由于技术含量较高、附加值大、应 用前景广而面临长期发展良机，但目前也存在产品分散、品种多、规模小、发展不规范等问题。 投资策略（新型建材及非金属新材料）：节能和技术创新主题值得期待。 在新型建材及非金属新材料行业处于快速成长及诸多问题并存的情况下，我们建议重点关注 具有节能概念和实质的新型节能建材龙头企业，以及具有较高进入壁垒、技术密集和附加值大、 行业集中度高的非金属新材料行业细分领域的龙头企业，如海螺型材、北新建材、中材科技和鲁 阳股份等。水泥行业-区域龙头、并购重组、资产注入主题有望再续精彩 行业景气回顾-复苏迹象明显今年前三季度受国内固定资产投资增速处于相对高位的拉动， 全国水泥产销量达8.72 亿吨，同比增长 23.3％，增速同比上升 10.1 个百分点；水泥价格呈回 升之势，在重要燃料煤炭价格平稳的情况下毛利率呈现相应回升；水泥制造业实现利润总额达 83 亿元，同比增长近 1.3倍，行业景气复苏迹象明显。10 月以来，伴随年内第二个施工旺季到 来，水泥价升量增态势明显，尤其是南方地区。预计 06 年全年水泥产量将突破12 亿吨，销售收 入超过3000亿元，利润总额达110亿元。 06年行业运行的突出特征是：（1）今年以来我国水泥行业宏观调控初见成效，盲目投资得 到遏制，结构进一步优化。1-8月我国水泥工业完成固定资产投资232 亿元，同比下降2.63％， 新型干法水泥比例上升至47％。（2）我国水泥企业的兼并重组在不断加快，外资并购和国内企 业间的兼并重组呈愈演愈烈之势。 行业景气展望-维持景气上升趋势，并购重组加速 作为投资拉动型产业，考虑到目前宏观紧缩预期的持续，以及政府防止投资过快增长的决心， 我们对此短期可能造成的延缓水泥行业景气复苏进程的负面影响保持警惕，但基于本次宏观调控 属预防式调控，我们认为所导致的水泥行业景气波动（幅度和时间）要弱于上一轮。 展望明年，“十七”大的召开以及北京奥运会的临近，将可能导致地方政府及民间投资冲动 再起，预计固定资产投资增速还将维持25％左右甚至以上。 （根据中信证券宏观经济研究团队的预测，06、07、08 年国内GDP 增长预测值为10.2％、 9.8％、10％，FAI增速的预测为27％、25％、26％，即 08年北京奥运之前中国固定资产投资增 速还会维持在高位），从而有利于水泥行业景气维持在上升通道中。而明年有利行业景气维持在 上升通道中的因素还有： （1）新增产能供给放缓。新型干法产能快速扩张的势头已得到明显遏制，水泥行业固定资 产已呈回落之势；