稳定拓展经纪业务,蓄势扬帆创新业务.pdfVIP

究 研 业 行 券商近期走势评论 析 分 态 动 稳定拓展经纪业务，蓄势扬帆创新业务 行业评级 中性（下调） 09 年预测行业市盈率（倍）： 27.35 2009-09-23 09 年预测行业 EPS （元）： 0.81 市场表现 市场表现（% ） 1 周 1 月 3 月 点评要点： 证券指数 -8.17 -8.84 -10.06 ◇监管层有意强化券商主营业务均衡发展 上证指数 -4.44 -2.08 -0.79 监管层在维稳市场的同时，加大了对创新业务重视的力度； 深证成指 -5.59 -1.25 3.18 券商理财业务、直投业务等均在缓步推行。各大券商也在加紧自 身业务结构的调整。 ◇国内券商主营业务配置仍需进一步调整 52 周指数走势 美国券商的情形来看，其经纪业务收入仅是投行业务收入的2倍 不到；而且公司的收入来源除了传统的经纪、投行、自营和资管 —证券指数 —沪深 300 与此不同， 四大业务外，其它的相关业务收入占比达到了近40% 。 国内券商的平均经纪佣金业务收入占到了投行业务收入的10倍 左右，业绩来源的风险明显过于集中。 ◇国内券商杠杆水平普遍不高 2009年中期数据显示，10家上市券商的简单平均权益乘数只 有3.02，远低于雷曼兄弟近年来26.3的平均水平。一方面表明券 商整体面临的财务风险相对较小，另一方面则意味着国内券商业 务配置与国外券商的较大差异；这种差异则有可能是制约国内券 资料来源：wind 资讯 商的成长性的主因之一。 ◇券商新增营业部数量创出新高拟“铺垫”新业务 孙亚超 行业研究员 根据伟海证券网的统计，从 2009 年 6 月至今，国内券商新 增营业部 193 家，其中服务部升级营业部 134 家，新设营业部 59 电话 0213505 家。其中，海通证券以 27 家的数量领先，宏源证券等 11 家紧随 邮箱 sunyachao@ 其后。对此我们认为，券商近期大量增设营业部，一是源于市场 的不断扩容和活跃度的增加，二是在于夯实经纪业务，在稳定该 相关报告 项业务收入之后，迅速加快创新业务的发展。 总体而言，下半年的行情可能会逊于上半年，两市交易量可 能维持在1400亿元—1700亿元左右；这也是近期我们予以券商板 证券业下半年策略 块中性评价的原因之一。 2009-06-26 就个股而言，我们认为可以关注：海通证券、光大证券和长