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股票投资的战略与风格(PPT 49页).ppt 49页

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白兰地基金及成长股投资大师佛来斯 白兰地基金诞生前夜的成长型投资: 1960-1962的电子热、1962-1968的概念股、1970年代的“Nifty-Fifty”。 白兰地基金在1985年开张,这一期间正是人们对美国成长型基金避之不及的时候。 佛来斯其人 白兰地基金的管理文化、投资原则 白兰地基金的具体选股方法和策略 佛来斯其人 1941至今。世代为美国威斯康星州的农民,从小的愿望是“爸爸,我们能不能干一点文明的活?” 19岁时兑现父亲给他的保单1.2万美元,全部投入到股市买入一只股票,亏损80%。从此下定决定找回损失,将股票投资作为终生职业。 大三时获得美国一家著名基金管理公司(也是美国历史最为悠久的基金公司、诺贝尔基金会的资金管理人)布里廷汗姆公司提供的奖学金到斯堪的纳维亚进修。毕业后从军5年,由于记忆力超群,作情报侦察兵。1972年到布里廷汗姆下属的投资公司工作。1974年佛来斯决定单干,诺贝尔基金会将70%的资金转给佛来斯经营,剩下30%后来也由其经营。 1985年创办白兰地基金。从概念到2003年,该基金创造的年复合收益率是23%,曾连续8年被美国《理财》杂志评为美国最佳“成长型基金。” 白兰地基金的管理文化、投资原则 管理文化: 投资决策的有效性只有一个词-快速 全美国唯一一个没有会议室的管理公司。“不惜一切代价避免开会”,“如果不得不开的话,我们就在没有椅子的房间里开”,“人眼处理信息的速度比耳朵快得多”。 家庭式协作、精巧的“强强合作” 渺小的个人与伟大的股市: “在股市上,没有人是全能的上帝”。 实行严格的分工、鼓励无微不至的协作 实行“全员奖金制度” 凝聚高级人才、但人数不超过5个。 “3分钟否决权”。 投资三原则: 1、决不把钱投资在股市,要投资于某个具体的公司 佛来斯本人坚决反对指数投资、也时常嘲笑“有效市场理论”,他本人至今也不知道?的计算方法。 2、一旦持有一只股票,就与过去隔断,只看以后。 3、如果持有的股票没有另一只表现好,就立刻换股。 白兰地基金的选股方法、投资策略 1、白兰地基金的成长策略 2、不计后果、不惜一切代价、不分场合打听消息 找合适的人打听消息(拒绝小道消息) 3、对公司收益进行挑剔的审查 4、“猪食槽理论” 强制淘汰(强制更新制度) 冷酷的短视(投资期限一个月-1年半)“我们不购买梦想”。 5、决不做空 成长型投资者都是建设性的、乐观主义的,这从本质上与做空是绝对违背的。 白兰地基金的成长策略: “咖啡罐”、“GARP”与“动量投资”。白兰地选择动量投资。 佛来斯定义的成长股: “在理想意义上,成长来自于产品销量的增长--每年公司销到客户舟中的产品数量都在增加。退一步讲,如果销量增加不快,你还可以从售价提高上获利。也就是说,收益的增长可以通过许多途径实现。有时候,我们明知一只股票一直低迷不振,我们也会买进它,因为它剥离了一些子公司,现在重新轻装上阵了。” 对公司收益进行挑剔的审查 1、如果一家公司宣布由于销售收入增加25%、收益提高30%,佛来斯会问的6个问题: 收益大幅增长的最大驱动力是什么?新设立了产生收益的新厂吗?有没有新产品?采用了新的管理方法?公司内部有什么变化?还是因为汇率、银行利率发生了变化或者市价浮动等外部因素的积极影响? 2、白兰地的公司调查程序:以耐克公司为例 白兰地的公司调查程序:以耐克公司为例 第一步:详细研究财务报告和公司预期收益(以公告为准),初步确定潜在的投资公司(例如耐克) 第二步:立刻进入公司现场,要求与投资者关系部负责人、甚至公司总裁、财务总监会晤,了解2个问题: 耐克财务总监预期未来的收益增长是如何计算和完成的? 公司主要的销售商的名称。 第三步:向所有了解到的耐克销售商了解情况(所谓核心4问题) 耐克的产品好卖吗?销售会不会打折(如果有,折价是多少?)?需要安排促销活动吗?在今后6个月可能会向耐克公司增加多少订单? 第四步:将调查结果与公司预测和华尔街的预测进行比较,发现公司与华尔街的预测均偏低,于是立刻买入耐克的股票(不管公司股票价格是多少)。 温莎基金与约翰耐夫 约翰耐夫其人 温莎基金的投资哲学 温莎基金的选股标准 温莎基金投资方法与策略 1931至今。1934年父母离异,随母及继父生活,自小家庭贫寒,走的是一条与“私立学校到常青藤大学”完全相反的道路。8岁开始打工,11岁开始自己购置衣服。中学成绩很差,与同学相处不好,性格内向。高中毕业17岁开始谋生,先后换过多家职业,后来为生父的一家小零配件作销售工作。1年后,加入海军,加入之前,父亲送给了它2000美元作为礼物,并购买了一家航空公司。 在海军期间,受不了被水手长的夫人呼来喝去,开始函授宾夕发尼亚大学经济学本科。其间偶遇经济学教授罗宾斯(格雷厄姆的高徒之一)。从此对证券投资

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