股票投资的战略与风格(PPT 49页).ppt

白兰地基金及成长股投资大师佛来斯 白兰地基金诞生前夜的成长型投资： 1960－1962的电子热、1962－1968的概念股、1970年代的“Nifty-Fifty”。 白兰地基金在1985年开张，这一期间正是人们对美国成长型基金避之不及的时候。 佛来斯其人 白兰地基金的管理文化、投资原则 白兰地基金的具体选股方法和策略 佛来斯其人 1941至今。世代为美国威斯康星州的农民，从小的愿望是“爸爸，我们能不能干一点文明的活？” 19岁时兑现父亲给他的保单1.2万美元，全部投入到股市买入一只股票，亏损80％。从此下定决定找回损失，将股票投资作为终生职业。 大三时获得美国一家著名基金管理公司（也是美国历史最为悠久的基金公司、诺贝尔基金会的资金管理人）布里廷汗姆公司提供的奖学金到斯堪的纳维亚进修。毕业后从军5年，由于记忆力超群，作情报侦察兵。1972年到布里廷汗姆下属的投资公司工作。1974年佛来斯决定单干，诺贝尔基金会将70％的资金转给佛来斯经营，剩下30％后来也由其经营。 1985年创办白兰地基金。从概念到2003年，该基金创造的年复合收益率是23％，曾连续8年被美国《理财》杂志评为美国最佳“成长型基金。” 白兰地基金的管理文化、投资原则 管理文化： 投资决策的有效性只有一个词－快速 全美国唯一一个没有会议室的管理公司。“不惜一切代价避免开会”，“如果不得不开的话，我们就在没有椅子的房间里开”，“人眼处理信息的速度比耳朵快得多”。 家庭式协作、精巧的“强强合作” 渺小的个人与伟大的股市： “在股市上，没有人是全能的上帝”。 实行严格的分工、鼓励无微不至的协作 实行“全员奖金制度” 凝聚高级人才、但人数不超过5个。 “3分钟否决权”。 投资三原则： 1、决不把钱投资在股市，要投资于某个具体的公司 佛来斯本人坚决反对指数投资、也时常嘲笑“有效市场理论”，他本人至今也不知道?的计算方法。 2、一旦持有一只股票，就与过去隔断，只看以后。 3、如果持有的股票没有另一只表现好，就立刻换股。 白兰地基金的选股方法、投资策略 1、白兰地基金的成长策略 2、不计后果、不惜一切代价、不分场合打听消息 找合适的人打听消息（拒绝小道消息） 3、对公司收益进行挑剔的审查 4、“猪食槽理论” 强制淘汰（强制更新制度） 冷酷的短视（投资期限一个月－1年半）“我们不购买梦想”。 5、决不做空 成长型投资者都是建设性的、乐观主义的，这从本质上与做空是绝对违背的。 白兰地基金的成长策略： “咖啡罐”、“GARP”与“动量投资”。白兰地选择动量投资。 佛来斯定义的成长股： “在理想意义上，成长来自于产品销量的增长－－每年公司销到客户舟中的产品数量都在增加。退一步讲，如果销量增加不快，你还可以从售价提高上获利。也就是说，收益的增长可以通过许多途径实现。有时候，我们明知一只股票一直低迷不振，我们也会买进它，因为它剥离了一些子公司，现在重新轻装上阵了。” 对公司收益进行挑剔的审查 1、如果一家公司宣布由于销售收入增加25％、收益提高30％，佛来斯会问的6个问题： 收益大幅增长的最大驱动力是什么？新设立了产生收益的新厂吗？有没有新产品？采用了新的管理方法？公司内部有什么变化？还是因为汇率、银行利率发生了变化或者市价浮动等外部因素的积极影响？ 2、白兰地的公司调查程序：以耐克公司为例 白兰地的公司调查程序：以耐克公司为例 第一步：详细研究财务报告和公司预期收益（以公告为准），初步确定潜在的投资公司（例如耐克） 第二步：立刻进入公司现场，要求与投资者关系部负责人、甚至公司总裁、财务总监会晤，了解2个问题： 耐克财务总监预期未来的收益增长是如何计算和完成的？ 公司主要的销售商的名称。 第三步：向所有了解到的耐克销售商了解情况（所谓核心4问题） 耐克的产品好卖吗？销售会不会打折（如果有，折价是多少？）？需要安排促销活动吗？在今后6个月可能会向耐克公司增加多少订单？ 第四步：将调查结果与公司预测和华尔街的预测进行比较，发现公司与华尔街的预测均偏低，于是立刻买入耐克的股票（不管公司股票价格是多少）。 温莎基金与约翰耐夫 约翰耐夫其人 温莎基金的投资哲学 温莎基金的选股标准 温莎基金投资方法与策略 1931至今。1934年父母离异，随母及继父生活，自小家庭贫寒，走的是一条与“私立学校到常青藤大学”完全相反的道路。8岁开始打工，11岁开始自己购置衣服。中学成绩很差，与同学相处不好，性格内向。高中毕业17岁开始谋生，先后换过多家职业，后来为生父的一家小零配件作销售工作。1年后，加入海军，加入之前，父亲送给了它2000美元作为礼物，并购买了一家航空公司。 在海军期间，受不了被水手长的夫人呼来喝去，开始函授宾夕发尼亚大学经济学本科。其间偶遇经济学教授罗宾斯（格雷厄姆的高徒之一）。从此对证券投资